芝商所研报:中国 巴西以及大豆压榨

时间:2019-09-01 来源:www.24107.cn

  

不仅豆油和豆粕的用途和价格差别很大,其中一个受到中国和巴西等国经济发展的强烈影响,而另一个则不会受到影响。中国经济增长似乎对豆油价格产生了强烈影响,但对豆粕的价格影响微弱甚至违反直觉。请注意,豆油价格与强弱指数密切相关,强弱指数衡量中国经济增长,主要集中在电力消费,铁路货运量和银行贷款。相比之下,豆粕价格与中国经济增长的强弱指数呈负相关(图2)。换句话说,中国强劲的经济增长将在未来12个月推高豆油价格。但它可能会降低豆粕的价格。

图2:强劲的中国经济增长对巴西的实际和豆油有利,但对大豆有利

在豆子下面,它就像一场无法承受的战斗?答案在于两种商品的相对价格及其不同的最终用途。首先,由于豆油的交易价格通常超过豆粕的2倍,大豆的大部分价值都反映在油籽中,而不是蛋白质的来源。当中国经济增长更快时,她倾向于推高能源和工业经济的价格,并经常为向中国出口原材料的新兴市场带来繁荣。人们在增加收入后首先要做的事情之一就是多吃植物油。此外,原油价格飙升也会推高生物柴油,乙醇和植物油的价格。事实上,这些市场在预测原油市场的未来回报方面表现良好,我们已就相关内容进行了广泛讨论。

豆油价格飙升经常推动大豆价格上涨,尽管程度不同。然而,大豆价格上涨将影响种植决策,并可能在一年内增加全球大豆产量。因此,豆油价格的上涨可以转化为大豆产量的增加,从而增加了更高价值的豆油和更低价值的豆粕的供应。

增加供应对豆粕价格来说不是好消息。中国经济增长的加速并不意味着那里的动物会吃更多的豆粕 - 至少在短期内不会。因此,豆粕供应的增加通常对豆粕的价格具有温和的抑制作用。

如果中国经济增长放缓,整个局面将会逆转。中国经济增长放缓通常意味着工业金属和能源需求增长乏力,这反过来意味着新兴市场增长放缓,植物油和生物柴油需求增长放缓。这往往会降低大豆的价格,并可能对种植决策产生负面影响,从而抑制豆油和豆粕的供应,随着对豆粕作为食品和动物饲料的需求不断增长,可能会出现后者的收购全球。经济增长相对较低。

此外,请注意豆油和巴西雷亚尔的价格是生命问题(图3)。 巴西现在是大豆的主要出口国,巴西雷亚尔的趋势也有助于确定全球生产成本,这些成本起到了大豆价格软底的作用。如图2所示,巴西雷亚尔也受到中国经济增长指数“Kec”指数的极大影响。除了大量出口到中国的农产品外,巴西还是中国第二大铁矿石供应国。

图3:豆油与巴西雷亚尔保持一致的步伐。

相比之下,豆粕价格与巴西雷亚尔价格之间的差异非常大。可以肯定的是,真实对豆粕有影响,但不会影响豆粕(图4)。

图4:豆蔻与真实之间的关系松散。

因此,如果贸易战导致中国经济发展显着放缓,可能会降低能源,金属,新兴市场货币和植物油的价格。另一方面,如果豆油价格下跌,豆粕价格可能稍好一些,特别是如果农民种植的大豆数量减少的话。另一方面,如果中国通过宽松的货币和财政政策成功抵消贸易战的负面影响,它可以继续保持能源,金属,新兴市场货币和豆油价格稳定,但对于豆粕来说,它并没有帮助很多。

基本预判

中国的经济增长与豆油之间存在强烈的正相关关系。

中国的经济增长与豆粕的关系较弱甚至相反。

大豆油每磅通常比豆粕贵2至2.5倍。

与价值较低的大豆相比,豆油对种植决策的影响更大。

豆油价格走势与巴西雷亚尔相似。

豆粕与巴西经济发展的关系要弱得多。

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陈秀龙