沈建光:美联储重启宽松周期

时间:2019-09-04 来源:www.24107.cn

7月31日,美联储宣布降息25个基点,这是自2008年12月以来的首次,两个月的收缩计划提前两个月公布,宣布新一轮宽松政策开始。

鲍威尔在降息声明和新闻发布会上反复强调,目前美国经济形势并不差。加息是一个周期中期的调整。

然后,实际上有一个原因是美联储提前降息,这是美国总统特朗普施加压力的结果。事实上,特朗普一直是“推特治国”。自上任以来,他一直对美联储的利率政策非常不满。他一再批评美联储是他“最大的威胁”,并表示美联储的政策“非常非常具有破坏性”。

自鲍威尔当选美联储主席以来,特朗普一再向美联储施加压力,要求美联储“做得不好”,政策制定者“完全搞砸了”。降息似乎并不能满足特朗普的需求,并继续批评“美国需要更大幅度的降息”。

当然,这次降息,虽然美国经济比过去好,但确实有“预防性降息”的含义。正如作者先前在文章中所述,当前美国经济已接近周期的高峰期,而第三和第四季度经济的下行压力相对较大。

作者今年6月访问了美国,发现美国几个主要城市如纽约,华盛顿,西雅图和旧金山的价格开始下降。人们普遍认为,美国房地产市场的周期性转折点先于经济周期,而房地产市场的微妙变化可能是美国经济下行的一种表现。

经济增长的“预防性”考量

此外,虽然目前美国的失业率和通胀都处于低位,但似乎正在蓬勃发展,但美国国债收益率在年内已经两次上下颠倒,制造业采购经理人指数继续走弱,且增长速度较快。耐用品订单急剧下降。农业就业的波动性和劳动参与率的持续下降表明,美国经济的转折点可能比预期更快。此外,中美贸易摩擦仍在继续,并不排除第三和第四季度的负面影响将进一步显现。

从更广泛的层面来看,目前全球经济表现不佳,许多央行也开始争取宽松措施。其中,印度央行已连续三次降息。澳大利亚,俄罗斯和乌克兰两次都降息,土耳其央行降息425个基点。虽然欧洲央行维持三大利率不变,但也发布了下半年放松的信号。在这种背景下,美联储的降息可能是一个意义深远的信号,表明全球经济在贸易争端和民粹主义日益增长的背景下面临着重大挑战。

总之,笔者认为美联储早于预期的降息与美联储的政治压力密切相关,这也表明美联储的货币政策独立性已在一定程度上受到影响。当然,美联储的降息也是对冲外部风险和保持经济增长的相当“预防性”考虑因素。

然而,与前几轮降息不同,目前的美国利率相对较低,而且美联储的降息幅度不够。从历史上看,美联储每轮降息至少降低5%的利率。今天,只有2%的利率下调,而负利率并不是像美国这样的大型经济体的最佳政策选择。

因此,在传统货币政策空间有限且非经济因素影响日益增大的情况下,如何确保货币政策的即时性和有效性,如何应对下一次即将来临的经济危机,也将采取量化宽松等量定量放松将是一个困扰鲍威尔,美联储和全球政策制定者的长期问题。