清科观察:从茅台五粮液看行业并购整合 PE借机迎来新机会

时间:2020-01-09 来源:www.24107.cn

8月是上市公司半年度报告集中披露的时候,但中央企业“净利润下降”的披露增加了投资者的情绪。然而,国内白酒行业的龙头企业贵州茅台()和五粮液()的表现却让人眼前一亮。根据半年度报告,贵州茅台上半年净利润增长42%,五粮液增长50%。然而,茅台五粮液的亮点不仅在这里,而且两家公司公布的“1000亿”目标及其产业整合计划也引起了强烈反响。

竞争加剧现金存款过多或白酒行业加速整合

两家公司加速行业整合的计划不仅仅是管理层的“口头承诺”。以下三个原因充分证明了这一点:

1。白酒行业竞争的加剧将通过进一步扩大中低端市场带来更大的增长。在两家公司最近披露的半年度报告的“董事会报告”部分,茅台和五粮液都表达了以下观点:“高端白酒市场的竞争变得更加激烈。”那么,除了在这场“激烈的战斗”中稳定自己的地位之外,将低端市场作为新的突破口,自然是两家公司更合理的选择。半年度报告中的数据为此增添了更有利的证据:2012年上半年,贵州茅台“高茅台”的收入同比增长32.45%,而“低度茅台”和“系列酒”的增长分别达到37.72%和65.18%,超过了“高度茅台”的增长。上半年五粮液“高价酒”收入同比增长37.6%,而“低价酒”收入同比增长106.04%。可以预见,在未来两家公司的发展中,中低端市场必将成为一个主要焦点。然而,中低端市场的“低产业集中度”和“强地方保护”的特点,使得通过并购实现产业整合成为拓展中低端市场的重要武器。

2。“1000亿英镑”的战略目标还有很长的路要走。并购是“做大”的捷径。以五粮液为例,其股份公司2011年酒类收入约为185亿英镑,同比增长31.2%。在高端白酒市场竞争加剧、经济增长放缓的情况下,即使年增长率达到30%,五粮液股份有限公司在“十二五”末仍将有528亿的酒类收入,这与其“十亿集团、600亿股份”的目标有些不同。并购活动带来的渠道扩张和市场份额的增加会使公司进一步偏离目标。

3。巨额现金或“甜蜜的烦恼”。当经济形势不确定时,企业持有足够的现金来“过冬”是非常重要的。可以说,在上一次金融危机中,那些因流动性问题“突然死亡”的大亨们仍然记忆犹新。然而,对于上市公司来说,巨额现金也是一种变相的负担。众所周知,资产回报率和资本利用效率是衡量上市公司经营业绩的重要指标。

清科观察:从茅台五粮液看行业并购整合 PE借机迎来新机会youtube.com