沃尔克法则:魅力在于简单有效 政策解读异常复杂

时间:2020-01-13 来源:www.24107.cn

如果保罗沃尔克能早点度过晚年,他将作为一名伟大的货币政策制定者载入史册。

老实说,作为美联储主席,沃克可能是最后一个知道如何控制局势并在危机发生前阻止它的人,而不是给潜在危机火上浇油的人。

然而,沃克显然对这一切不满意。这位83岁的经济学家仍然很活跃。他为联合国工作,在一系列精英智库中有自己的位置,也成为奥巴马总统的顾问之一。

当然,很难看到沃克在奥巴马政府中的明显影响力。媒体报道称,他必须在首席经济顾问劳伦斯萨默斯和财政部长蒂莫西盖特纳的阴影下。

然而,在一个领域,沃克坚持自己的原则并取得了胜利。这是金融监管。他提出的沃克规则被《多德-弗兰克法案》部分采纳,这也可能是法案真正重要的部分。该法案被批评为在控制华尔街风险行为方面过于软弱和无效。因此,沃克规则的重要性变得更加突出。“法案”通过六个月后,沃克本人已经退休,但他的规则仍然一再受到压力。规则简单明了:银行必须切断与对冲基金或私人股本基金的直接联系,自营交易的规模必须受到限制。

说起来简单,做起来复杂。银行、议会和监管部门的杰出人才如何解释这一规则,已成为令人头痛的问题。事实上,我们甚至可以说沃尔克规则的实施已经变得和解决全球变暖、减少财政赤字、治疗癌症以及寻找生命的终极意义一样复杂。

规则的最初解释是由金融稳定监管委员会进行的,该委员会是华盛顿监管机构的一个组织,定期开会。上周,他们发布了备受期待的沃克规则报告。

不幸的是,这份报告并没有像沃克建议的那样设定一个简单明了的界限。也许议会糊涂的愿望起了作用。整个报告最终变成了一份79页的文件,既模糊又混乱,读者不知道该说什么。它甚至没有说哪些机构是适用的目标。人们希望这个文档用清晰的颜色标记原始的灰色区域,但是它本身就是灰色的。

当然,应该清楚的是,这只是一份研究报告,不是最终的规定。监管当局还有几个月的时间来制定自己的标准。然而,支持监管改革的人显然不会对这样的报告感到兴奋,自然会对事情的发展方向有更多的担忧。然而,沃克本人在一份声明中表示,该报告显示了一种“适当的方法”。

为什么沃克支持如此复杂的文件,而这显然是不必要的?也许是因为当国会议员问沃克如何定义所谓的自营交易时,他借用了已故的斯图尔特法官的名言:“这就像是“色情作品”和“我看到它就能认出来”。

也许沃克本人不太喜欢这个答案,后者是主观的、直觉的,本质上相当实用。或者我们可以换种说法,基于常识。

但归根结底,沃尔克法则的魅力恰恰在于它如此简单有效。

当我们都看到它时,我们真的能认出它。

当然,银行业、监管机构和议会也必须负责进一步的调整和修订,这并不简单。”作为做市商达成的交易怎么样?他们会问,“商业银行怎么样?”“主要经纪业务怎么样?“

似乎所有这些事情都有自己的规则和例外。在华尔街,守法部门将成为增长最快的部门。这是可以做到的,但那是不可能的。这种事情永远不会结束。此外,总会有新的创新和发明,新的交易方法会一个接一个地被创造出来。具体的事情总是比简单的定义更复杂。

尽管我们的愿望非常明确和善良,但可能发生的事情如上所述。当维护银行利益的议会力量再次施加影响时,我们最终会看到一个又一个巨大的漏洞出现在最初被认为是严密的防线上。

正是因为这个原因,我们必须努力保持沃克规则的一个非常重要的部分,即斯图尔特法官判断色情作品的方法。首先,我们划清界限,然后当监管者看到某种行为时,他们完全有能力确定后者是否越界。

如果有些批评家声称华尔街过于复杂,无法用简单的规则来管理,请回忆一下20世纪30年代的华尔街改革,当时华尔街将投资银行和商业银行分开,法律要求透明度和建立存款保险制度。一切都很简单,但都行得通。

60年来没有出现任何大的情况。

简单的解释可以发挥作用,事实上可能是唯一能发挥作用的解释。如果我们不能做到这一点,遗憾的是魔鬼并没有隐藏在细节中,而是隐藏在细节本身中。

这一点,当我们看到它时,我们也能分辨出来。

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